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商品价格上涨有长期因素。

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大宗商品价格上涨具有长期影响。中新网长春5月31日电随着全球新皇冠疫苗注射取得显著进展,主要经济体过去一年积累的需求能量开始释放,带动全球制造业复苏。由于商品市场与经济的关系比股票市场更为密切,自然反应非常迅速。去年11月以来,能源、工业基本原材料、金属、化工产品价格大幅上涨。快速上涨的材料成本在很大程度上挤压了中游企业的利润,引发了对通胀的担忧。目前,市场对此有不同看法:有人认为货币发行过度严重,这是商品的超级周期;也有很多人认为,大宗商品的顶部已经出现,其次是尾部市场。

目前,大宗商品价格上涨最快、斜率最大的时期可能已经过去,但后续大宗商品可能会长期高位波动,甚至部分大宗商品(包括黑色、有色)可能再创新高。此外,向长期低碳目标转型的努力也不能放缓。比如,今年粗钢产量的零增长目标不能完全放弃。更重要的是,我们需要考虑大宗商品价格长期高位波动是否真的如预期,对整体通胀(CPI)的传导是否相对较弱?如果只是周期性波动,传导确实比较弱,但是如果是长期的高波动,会侵蚀很多企业的毛利。

我们需要重新审视大宗商品价格上涨不会显著提高通胀水平的市场共识,也需要重新审视全球货币政策目标框架。目前各种迹象表明,本轮大宗商品价格上涨的支撑因素并未消失,大宗商品价格上涨具有一定的长期性。从需求角度看,此轮大规模上涨主要反映美国、欧洲等国财政和货币扩张,而非中国扩大投资。因此,我们应该关注全球经济复苏的步伐。自爆发以来,全球财政刺激已达17万亿美元,占全球GDP的近20%。主要央行也注入了13万亿美元的流动性,占全球GDP的15%。

在这一轮扩张中,中国更加克制,及时收回。目前,许多先行指标都出现了一定程度的回落,特别是我国m2和社会金融增速回落的时间要早于其他主要经济体。全球M2增速似乎也在今年第一季度达到峰值。目前,主要经济体正逐步从疫情中复苏,全球PMI已升至历史高位,商品零售额、房地产销售、汽车销售等均出现明显回升。尽管未来三个季度仍存在很大的不确定性,但似乎难以阻止全球经济释放过去积累的动力,这意味着未来6至12个月,需求将支撑大宗商品价格。

此外,就中国的内需而言,我们看到的是更持续的弹性,甚至是更积极的方向。钢铁和煤炭下游需求温和回升确定性高,处于紧平衡状态。虽然新开工的房地产有所减弱,但它具有很强的韧性。事实上,基础设施投资正处于反弹阶段,机械设备景气度仍处于高位。随着发达经济体的复苏,前景有望继续上升,汽车消费和运输装备也有强劲支撑。而且,这一轮主要因素还隐含着一些长期通胀因素:一是近十年来,原材料乃至整个制造业的产能投入相对薄弱,叠加的疫情阻碍了供应链的复苏,造成供需不匹配,短期内无法恢复。

以铜矿为例,从投资到产能释放基本需要8年时间。其次,向低碳经济转型,短期内会导致供需不匹配,造成物价上涨的冲动。但是,成本的上升是长期的,直到目前的生活和生产的库存调整,如燃料车不能再出售。5月12日,这是全国人民历史上第一次。