大圣娱乐-南华期货:需求不及预期,玻璃进入下行通道?

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  文:南华期货 咨询服务部  何杭莹  Z0016167
  以8月为分界,在此之前由于供需错配,玻璃无论是现货还是期货端都经历了大幅上涨的行情,在此之后,多重因素影响之下,玻璃基本面情况发生改变,期货盘面较现货价格率先做出下跌反应,玻璃2101相较最高点累计下跌超过20%。本文将就玻璃下跌分析背后的影响因素。
  政策上,8月3日,工信部就平板玻璃价格过快过高上涨,引起产业链上下游发展不平衡的问题开展价格座谈会,会上明确:平板玻璃仍处于产能过剩阶段,近年来行业供给侧结构性改革取得了成效,今后仍然将保持严格的产能置换的政策,严禁新上、扩建平板玻璃产能项目。针对玻璃价格涨幅过大的问题,会议提出严禁人为操纵和资本市场炒作,现有平板玻璃产能不足以支持价格长期居于高位,要求大力增加平板玻璃的供应,提高产能利用率。
  前期平板玻璃价格过高过快上涨,主要是市场供给不足和需求短期过快增长间的矛盾导致。供应方面,截至7月,今年我国平板玻璃累计产量5.9918亿重量箱,同比增长11.10%。当前平板玻璃生产线利润率处于历史高位,以华北部分燃煤线为例,4月底到5月中旬利润出现跳跃式增长,利润由846元/吨升至1206元/吨,利润率由64%升至91.82%,5月21日当周到8月13日当周,利润率均高于100%,最高达到110%,此后开始回落,9月10日当周利润率回落至90.69%。高利润刺激之下,部分窑炉使用寿命临近放水冷修的生产线仍处于生产中,企业主动进行停产检修的意愿降低。在政策影响下,现有生产线开足马力满负荷生产,冷修的生产线加快复产,预计后期产量仍有上升空间。

  资料来源:玻璃期货网 南华研究
  需求方面,玻璃的安装位于建筑施工的尾端,时间上临近竣工,因此房屋竣工数据一定程度上反映平板玻璃的需求。今年以来,房屋竣工面积累计同比增速一直保持两位数增长,一改自2017年以来此数据连续四年的负增长。商业地产投资逻辑满足 “销售-开发资金-地产投资-施工”的传导链条,销售数据的回升,给房企补充了现金流,资金向两头分散,新开工及竣工面积增速均保持向上修复。 2017-2019年新开工房屋面积增速较强,但由于房企策略问题竣工一直拖延导致新开工与竣工的剪刀差走扩,若按照房地产一般的开发周期2-3年来看,2019-2022年将有交付的刚性约束,在前期大量期房交付交付压力下,叠加去年一季度疫情影响,从去年下半年起地产竣工端普遍出现赶工。前期房地产市场竣工项目较多的短期需求拉动,玻璃市场交易出现淡季不淡的情况,使得市场对于“金九银十”传统需求旺季预期较好。

  资料来源:国家统计局 南华研究
  但是进入9月后,玻璃下游实际需求未达到预期的增长。工信部价格会议对于市场预期造成扰动,“三道红线”政策影响之下地产企业资金趋于紧张,下游深加工企业订单执行难度增加。

  资料来源:国家统计局 南华研究
  对处于价格高位的原片,下游多按需采购,囤货意愿较弱。另外新冠疫情“多点发生局部爆发”的态势,多地的交通运输受限,下游开工率也受到一定影响。旺季启动不畅,玻璃厂家库存已经连续五周累积,其中,河北地区最高单周库存累积速度达到47.22%,浙江地区高单周库存累积速度达到18%,累库情况暂时没有好转的迹象。需求不及预期对于市场情绪影响较大,在持续的挺价后,沙河安全5mm的报价在9月14日出现下调。
  短时地产企业资金紧张的问题无法缓解,现货价格绝对高位下不利于市场情绪的稳定性,预计在出货情况不及预期的情况下,各地厂家报价会出现进一步松动,短期玻璃空单继续持有。关注华北和华东去库情况,旺季需求兑现后,主力合约预计出现一定程度向上修复,但供需错配引起的大幅上涨行情将不复存在,上方压力位2700。

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责任编辑:李铁民